? ? ? 尿素主力合約本周大幅低開(kāi)后開(kāi)啟連續(xù)反彈。截至10日尿素主力合約UR2005收盤價(jià)為1713元/噸，周最高價(jià)1717元/噸，周漲幅0.18%。9月合約UR2009周五收盤價(jià)為1687元/噸，周下跌0.03%。春節(jié)假期疫情沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，第一個(gè)交易日出現(xiàn)恐慌性下跌，加上假期運(yùn)輸不暢，企業(yè)庫(kù)存大幅增加，尿素2005合約本周行情出現(xiàn)大幅波動(dòng)。05-09合約價(jià)差26元/噸，較上周上漲8元/噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，全國(guó)日產(chǎn)量春節(jié)期間先增后減，低于往年同期；下游開(kāi)工率目前處于季節(jié)性低位， 預(yù)計(jì)下周企業(yè)復(fù)工后會(huì)逐漸上升。當(dāng)前需關(guān)注疫情對(duì)尿素運(yùn)輸影響，以及下游企業(yè)復(fù)工進(jìn)度。

? ? ? 本周國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量12.79萬(wàn)噸，開(kāi)工率58.06%，庫(kù)存增加，企業(yè)降低負(fù)荷；復(fù)合肥開(kāi)工率15.40%；三聚氰胺開(kāi)工率71.86%，復(fù)合肥開(kāi)工率保持低位，關(guān)注復(fù)產(chǎn)；港口尿素庫(kù)存24.17萬(wàn)噸；企業(yè)庫(kù)存102.08萬(wàn)噸，企業(yè)庫(kù)存大幅增加。

? ? ? 期貨動(dòng)態(tài)

? ? ? 本周國(guó)內(nèi)期貨品種開(kāi)盤出現(xiàn)大幅波動(dòng)，尿素最低至1610元/噸。一方面，疫情沒(méi)能在假期緩解，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌；另一方面，春節(jié)期間尿素運(yùn)輸受阻，企業(yè)庫(kù)存大幅增加。基于春季用肥高峰期不久開(kāi)始和各地農(nóng)資保障文件的發(fā)布，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，尿素從周二開(kāi)始連續(xù)反彈，截至上周五已經(jīng)恢復(fù)到節(jié)前的價(jià)格。目前尿素市場(chǎng)供需格局因?yàn)橐咔榈陌l(fā)展還存在變數(shù)，尿素期貨暫時(shí)處于橫盤震蕩狀態(tài)。05-09合約價(jià)差26元/噸，較上周上漲8元/噸。

? ? ? 尿素供應(yīng)端

? ? ? 根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，本周國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量12.79萬(wàn)噸，環(huán)比上周的14.25萬(wàn)噸減少1.46萬(wàn)噸，同比去年同期日產(chǎn)14.33萬(wàn)噸減少1.54萬(wàn)噸。開(kāi)工率58.06%，環(huán)比上周的64.66%下降6.6%。其中煤頭企業(yè)開(kāi)工率63.94%，環(huán)比上周的70.90%下降6.96%，氣頭企業(yè)開(kāi)工率40.65%，環(huán)比上周的46.21%下降5.56%，小中顆粒開(kāi)工率59.77%，環(huán)比上周的65.83%下降6.06%，大顆粒開(kāi)工率50.53%，環(huán)比上周的59.52%下降9%。

? ? ? 尿素日產(chǎn)量節(jié)前高于往年同期，春節(jié)期間增加的庫(kù)存使企業(yè)下調(diào)裝置負(fù)荷率。另外，復(fù)工進(jìn)度緩慢也使得一些計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的企業(yè)投產(chǎn)推遲。

? ? ? 下游動(dòng)力煤價(jià)格本周價(jià)格平穩(wěn)，但是部分地區(qū)由于運(yùn)輸受阻，煤礦發(fā)貨不順，尿素企業(yè)面臨原料供應(yīng)減少的壓力。天然氣價(jià)格本周繼續(xù)下降，今冬平均氣溫高于往年，加上冬季天然氣儲(chǔ)備充足，“氣荒”的局面今年并沒(méi)有上演。冬季天然氣平均價(jià)格處于三年低位。

? ? ? 當(dāng)前尿素企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)處于三年中值水平，上游原料煤成本持續(xù)下降，下游尿素價(jià)格由于供給側(cè)改革帶來(lái)的產(chǎn)能下降，尿素產(chǎn)品價(jià)格仍能保持良好水平。1 月份以來(lái)尿素現(xiàn)貨價(jià)格滯漲，部分老舊的固定床工藝廠家因?yàn)槌杀酒撸瑢?shí)質(zhì)上已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)；水煤漿工藝?yán)麧?rùn)自 2019 年春季達(dá)到高點(diǎn)后一路下行。2020 年隨著新產(chǎn)能的投放，尿素生產(chǎn)利潤(rùn)或會(huì)進(jìn)一步下滑。

? ? ? 合成氨本周下降220元/噸，合成氨-尿素價(jià)差縮小。合成氨市場(chǎng)面臨庫(kù)存和運(yùn)輸壓力，市場(chǎng)保持弱勢(shì)。下游2月10號(hào)后陸續(xù)復(fù)工后，壓力或有緩解。山東甲醇市場(chǎng)本周庫(kù)存也出現(xiàn)增加，價(jià)格下調(diào)60元/噸，甲醇-尿素價(jià)差下降到 420 元/噸。

? ? ? 尿素需求端

? ? ? 復(fù)合肥方面，復(fù)合肥企業(yè)本周開(kāi)工率在15.4%，較上周下降14.60%。復(fù)合肥市場(chǎng)本周平穩(wěn)，當(dāng)前開(kāi)工率處于去年同期低位，2.10后會(huì)陸續(xù)開(kāi)工，但由于疫情和交通運(yùn)輸問(wèn)題，復(fù)工進(jìn)度或會(huì)放緩。庫(kù)存方面，企業(yè)庫(kù)存102.08萬(wàn)噸，較節(jié)前大幅增加48.75萬(wàn)噸，同比增加53.94萬(wàn)噸；港口庫(kù)存24.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.8萬(wàn)噸。

? ? ? 原料端尿素價(jià)格的下滑使復(fù)合肥企業(yè)仍有不錯(cuò)的利潤(rùn)。多數(shù)省份企業(yè)復(fù)工延遲，區(qū)域物流運(yùn)輸受限，導(dǎo)致年后市場(chǎng)成交極弱，下游經(jīng)銷短期承壓，市場(chǎng)觀望心態(tài)較濃厚。復(fù)合肥庫(kù)存59.90萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.60萬(wàn)噸。

? ? ? 三聚氰胺方面，本周國(guó)內(nèi)三聚氰胺開(kāi)工率在71.86%，環(huán)比上升。隨著2月10的整體復(fù)工，三局氰胺開(kāi)工率仍有提高空間。但是當(dāng)前三聚氰胺企業(yè)面臨庫(kù)存壓力，市場(chǎng)弱勢(shì)格局難以改變。上游原料端尿素價(jià)格保持較高水平， 部分三聚氰胺加工企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)。

? ? ? 尿素替代品價(jià)差保持穩(wěn)定，略低于去年同期，較 2016 年產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)期處于較高水平，隨著 2022 年尿素產(chǎn)能繼續(xù)投放，尿素和替代品的價(jià)差有縮小可能。

? ? ? 尿素出口與國(guó)際市場(chǎng)

? ? ? 出口方面，11 月份出口尿素 45.70 萬(wàn)噸，其中出口印度尿素 25.08 萬(wàn)噸。2019 年國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)利潤(rùn)仍能保持較好利潤(rùn)，一定程度上依賴印度 2019 年的多次采購(gòu)。

? ? ? 國(guó)際尿素市場(chǎng)本周穩(wěn)定為主，主要地區(qū)報(bào)價(jià)無(wú)變化。中國(guó)散裝小顆粒尿素報(bào)價(jià)下調(diào)2 美元/ 噸，美國(guó)袋裝大顆粒尿素大幅上漲15美元/噸，帶動(dòng)國(guó)際尿素市場(chǎng)走高。